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    • 穆迪向成都天投授予首次Baa3評級 展望為穩定

      被評級企業成都天府新區投資集團有限公司

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    • 發布時間:2019-05-18 17:49

    • 穆迪投資者服務公司已向成都天府新區投資集團有限公司(成都天投)授予首次Baa3的發行人評級。
      穆迪同時向該公司擬發行的美元高級無抵押票據授予Baa3評級。
      評級展望為穩定。
      票據發行所得將用于國內項目建設、償還現有債務和一般企業用途。
      評級理據
      成都天投的Baa3評級主要包含:(1)ba3的基礎信用評估(BCA);(2)穆迪對其在必要時獲中國政府(A1/穩定)支持的可能性評估為“強”,對政府的依存度評估為“高”,因而其評級在BCA基礎上計入3個子級的提升。
      穆迪的政府支持評估考慮了成都天投:(1)在投資、開發和運營天府新區成都直管區方面的重要作用;(2)由天府新區成都片區管理管委會全資所有;(3)接受成都市政府直接監督;(4)持續獲得強有力政府支持的過往記錄。
      此外,成都天投是天府新區成都直管區最大的政府所有實體,而成都直管區是四川省天府新區的重要組成部分,因此上述支持評估也考慮了若該公司違約可能產生的聲譽及蔓延風險。發展天府新區是國家級重要戰略之一,對中國西部地區發展具有重要意義。
      穆迪的高依存度評估反映了成都天投和中央政府受共同政治和經濟事件風險的影響。
      因此,穆迪認為中央政府將支持成都市和四川省政府可能為防止成都天投違約做出的相關努力,從而避免國內金融市場遭到沖擊。支持可能采取各種形式,包括政府補貼、資本或資產注入以及政策性銀行和國有銀行的貸款。
      成都天投BCA的支持因素考慮了其在區域開發中的重要地位、政策性業務持續獲得的強有力的政府資金支持、以及在政府授權下從事成都天府新區公益性資產運營的業務。
      該公司有獲得政府財務支持的過往記錄,支持形式包括經營補貼、現金形式的注資、基礎設施資金和資產注入。2015-2018年間,每年獲得的政府資金達到人民幣80-120億元。
      穆迪預計政府支持將會持續,估計2019和2020年政府將提供人民幣90-100億元的撥款。穆迪預計,政府每年的基礎設施項目投資大致在人民幣100億元左右。
      成都天投從事市場導向的房地產開發業務的資金需求較高,這在一定程度上抵消了上述信用優勢。房地產開發業務有助于吸引更多人才和企業進入天府新區成都直管區,因此并非完全受盈利驅動。根據穆迪的估算,2019-2020年該項業務每年的資本開支為人民幣50-60億元,與2018年水平相近。
      因此,穆迪預計該公司未來12-18個月調整后(非政府相關交易產生的運營資金+政府現金支付+利息)/利息覆蓋比率約為3.5倍,調整后債務/資本比率仍將處于63%左右。這些信用指標符合其ba3的BCA。
      上述評級的穩定展望反映出:(1)中國主權評級的穩定展望;(2)穆迪預計成都天投將保持在天府新區成都直管區進行基建和城建開發的重要地位。如果發生以下情況,成都天投的評級可能會上調:(1)獲得政府支持的可能性上升;(2)公司的BCA改善。
      顯示BCA有上調空間的信用指標包括:(1)調整后(非政府相關交易產生的運營資金+政府現金支付+利息)/利息覆蓋比率持續高于5.0倍;(2)調整后債務/資本比率持續低于50%-55%。
      如果發生以下情況,成都天投的評級可能會下調:(1)獲得政府支持的可能性下降;或(2)公司的BCA減弱。
      若其業務和財務狀況或流動性顯著惡化,穆迪可能下調成都天投的BCA。
      顯示BCA有下調壓力的信用指標包括:(1)調整后(非政府相關交易產生的運營資金+政府現金支付+利息)/利息覆蓋比率持續低于2.0倍;(2)調整后債務/資本比率持續高于65%-70%。
      上述評級所采用的主要評級方法是2016年10月發表的《商業和消費服務業》(Business and Consumer Service Industry)和2018年6月發表的《政府相關發行人》(Government-Related Issuers)。關于以上評級方法,請瀏覽www.moodys.com的評級方法頁。
      成都天府新區投資集團有限公司成立于2013年,由四川省天府新區成都片區管委會全資所有,并由成都市政府直接監督管理。該公司是受政府委托從事天府新區成都直管區開發的唯一實體,主要負責天府新區成都直管區的基礎設施建設和房地產開發,另外還從事社會公益性資產運營、金融服務和一些商業活動。
      截至2017年底,成都天投的總收入和總資產分別為人民幣25億元和937億元。
      負責上述評級的本地市場分析師是陸遙,電話:+86(21)2057.4029。

      【編后語】:近來,有關“穆迪向成都天投授予首次Baa3評級 展望為穩定”的正面報道,已對成都天府新區投資集團有限公司的信譽產生了一定的積極影響,因此企業信用網對其信用評級進行了上調;企業信用網將持續關注該報道對成都天府新區投資集團有限公司所帶來的積極影響,不排除在未來三個月內對其信用評級進行進一步上調的可能。

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